半岛APP上半年回来：打扮表现弱苏醒，修设短期承压。上半年纺织打扮行业商场显示前高后低，A 股优于港股，下游打扮家纺板块优于上游纺织修设女装。基础面来看，品牌衣饰表现弱苏醒趋向，此中中高端男装品牌功绩收复精良，运动品牌收复稳重，女装苏醒较弱；纺织修设端自2H22 此后受欧美经济疲软、需求走弱影响，叠加供应链题目扰动下海表打扮品牌客户库存高企，亚洲重要打扮出口国出口走弱，修设商功绩承压。

　　1）男装：商务场景修复驱动，功绩延长希望延续。复盘美国疫后数据，国内上半年商务场景修复希望延续；男性消费者正在添置打扮计划时更偏理性、购物目标显然、频次相对较低，故而男装刚需属性相对更强；叠加男性对品牌有更强的粘性女装，男装板块功绩相对有必定延续性。咱们以为二季度男装板块功绩趋向希望加快向上，下半年希望呈稳重苏醒态势。

　　2）运动：短期流水有所承压，海表品牌收复加剧行业角逐；但国产物牌近年来角逐力延续加紧，中永远来看跑步、瑜伽、户表等细分赛道希望成为发力点。咱们以为下半年跟着运动品牌流水稳重延长，扣头女装、库存仍希望环比改观至矫健水准，策动公司红利才具晋升，而今板块估值水准具备性价比。

　　3）女装：女装板块1Q23 同样苏醒较弱，无数女装企业1Q23 正在客岁同期基数较低配景下，收入增幅幼于10%；但正在扣头改观与用度管控下，板块红利质料修复半岛。咱们以为疫后初期客流、出行收复较疾，但消费决心、收入仍需更长时候修复，动作可选属性更强的女装板块，功绩苏醒会更为滞后。

　　纺织修设：去库周期步入尾声，下半年订单拐点希望显露。海表通胀题目慢慢缓解，但下游打扮零售略显延续。咱们梳理了海表运动、歇闲时尚品牌女装、运动经销商的收入、库存及功绩指引情状，挖掘龙头企业收入韧性犹存；打扮库存资历3Q22-4Q22 高点后半岛，已于1Q23 回落；行业龙头研究到消费压力，对2023 年指引多保持正在持平至单元数延长区间周围内，预期边际未见转弱趋向，对打扮消费仍具备较强决心。这一配景下，咱们以为当下去库周期已步入尾声，2Q23 修设商功绩估计仍将承压，下半年跟着订单拐点显露，修设商功绩将呈逐季改观趋向，加倍4Q22 低基数下功绩苏醒弹性大。

　　投资倡导：预测2023 年下半年，1）看好功绩具备必定可延续性的商务男装，推实行业龙头比音勒芬、报喜鸟；2）运动品牌短期数据偏弱，国际品牌本年此后收复性延长致行业角逐加剧，但国产物牌资历多年革新与国际品牌差异慢慢缩幼，顽固看好国产运动品牌中永远延长势能，倡导闭切国产龙头特步国际、李宁、安踏体育；3）当下运动品牌去库周期亲密尾声，品牌客户将于Q2 末至Q3 末连接达成去库，9 月正值美国开学处于消费旺季，订单拐点希望于9 月显露，Q4 品牌下遑急订单概率加大女装。推举运动鞋服修设龙头华利集团、申洲国际。半岛纺织衣饰中期行业战略女装呈报：品牌苏醒渐进 创造静待拐点