半岛APP官网东方金诚国际信用评估有限公司按照跟踪评级调节对贵公司及“维格转债”的信用境况举行了跟踪评级，经信用评级委员会评定，此次跟踪评级支撑贵公司主体信用品级为AA，评级瞻望支撑负面，同时支撑“维格转债”信用品级为AA。

　　为确切明白和行使东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级讲述（以下简称“本讲述”），本公司声明如下：

　　1.本次评级为委托评级，东方金诚与受评对象不存正在职何影响本次评级动作独立、客观、公道的相干合联，本次项目评级职员与评级对象之间亦不存正在职何影响本次评级动作独立、客观、公道的相干合联。

　　2.本次评级中，东方金诚及其评级职员从命合连司法、法例及羁系部分合连条件，充塞推行了勤奋尽责和诚信责任，有充塞因由包管本次评级听命了切实、客观、公道的准绳。

　　3.本评级讲述的结论，是遵守东方金诚的评级流程及评级准绳做出的独立推断，未受评级对象和第三方构造或私人的干涉和影响。

　　4.本次评级按照委托方供给的原料和/或一经正式对表揭橥的讯息，合连讯息的合法性、切实性、凿凿性、无缺性均由原料供给方和/或揭晓方认真，东方金诚按摄影合性、牢靠性、实时性的准绳对评级讯息举行合理留心的核查认识，但过错原料供给方和/或揭晓方供给的讯息合法性、切实性、凿凿性及无缺性作任何花式的包管。

　　5.本讲述仅为受评对象信用境况的第三方参考见解，并非是对某种决定的结论或提议。东方金诚过错刊行人行使/援用本讲述发生的任何后果承当负担，也过错任何投资者的投资动作和投资牺牲承当负担。

　　6.本讲述自出具日起生效，正在受评债项的存续期内有用。此中主体评级结果有用期自2023年6月25日至2024年6月24日有用，该有用期除终止评级表，不因任何原由调解。正在评级结果有用期内，东方金诚有权作出跟踪评级、变化品级、推翻品级、中止评级、终止评级等裁夺，须要时予以揭橥。

　　7.本讲述的著述权等合连学问产权均归东方金诚扫数。除委托评级合同商定表，委托方、受评对象等任何行使者未经东方金诚书面授权，不得用于刊行债务融资器材等证券生意举动或其他用处。行使者必需遵守东方金诚授权确定的式样行使并声明评级结果有用克日。东方金诚对本讲述的未授权行使、超越授权行使和不妥行使动作所酿成的统统后果均不承掌管何负担。

　　8.本声明为本讲述弗成支解的实质，委托方、受评对象等任何行使者行使/援用本讲述，应转载本声明。

　　跟踪评级结果 前次评级结果 债项简称 维格转债 AA AA 注：合连债项注意讯息及其史册评级讯息请见后文“本次跟踪合连债项环境” 底子评分模子

　　锦泓时装集团股份有限公司（以下简称“锦泓集团”或“公司”）主营中高等打扮的打算研发、分娩创造、品牌营销和终端出售生意，是国内较为着名的女装上市公司。公司控股股东及实质负责人工王致勤、宋艳俊夫妻。

　　注：最终评级结果由信评委参考评级模子输出结果通过投票评定，不妨与评级模子输出结果存正在差别。

　　公司是国内着名打扮企业，旗下VGRASS和TEENIE WEENIE品牌着名度较高，跟踪期内仍拥有较强的墟市角逐势力；门店组织正在主旨商圈的高端百货和购物核心，并不停鼎力促进多渠道调解的新零售形式，2022年VGRASS和TEENIE WEENIE品牌打扮线上出售收入添加；受益于非公然采行、“维格转债”转股和筹办积聚，公司血本势力有所巩固。另一方面，受宏观处境等成分影响而致客流低重，2022年公司收入和利润总额同比低重；公司资产总额中商誉和无形资产占比仍较高，若事迹不足预期，将来或面对必然减值危机；实质负责人所持公司股份质押比例高，公司债务职掌仍较重，面对荟萃偿付压力。归纳认识，东方金诚支撑锦泓集团主体信用品级为AA，评级瞻望支撑负面；支撑“维格转债”的信用品级为AA。

　　注：以上企业除天创时尚股份有限公司表最新主体信用品级均为AA/宁静；2022年6月13日，天创时尚股份有限公司主体信用品级由AA下调至AA-，评级瞻望支撑宁静。数据起源：各企业公然披露的2022年数据，东方金诚摒挡；标“*”的数据阴谋时短期有息债务中不含其他短期有息债务

　　近年公司有息债务环境（单元:亿元） 筹办性净现金流（亿元） 9.43 6.29 5.49 2.06

　　注：数据起源于公司2020年～2022年的审计讲述及2023年1～3月未经审计的统一财政报表。

　　公司是国内着名打扮企业，自立打算才具较强，供应链系统成熟，旗下VGRASS和TEENIE WEENIE品牌着名度较高，跟踪期内仍拥有较强的墟市角逐势力；

　　公司线下营销搜集分散普遍，联络品牌定位组织正在一线都市、省会都市及二、三线都市的主旨商圈的高端百货和购物核心，对将来产物出售造成必然保险；

　　跟踪期内，公司不停鼎力促进多渠道调解的新零售形式，加快向线上转型，并拓展渠道的多元化，线上渠道出售界限和占比均有所上升，估计跟着下游需求苏醒，2023年公司结余才具将有所革新；受益于非公然采行、“维格转债”转股和筹办积聚，公司扫数者权柄添加，血本势力有所巩固。

　　受宏观处境等成分影响而致客流低重，2022年公司业务收入和利润总额同比低重；

　　公司资产总额中商誉和无形资产占比仍较高，若事迹不足预期，将来或面对必然减值危机；

　　跟踪期内，公司实质负责人所持公司股份质押比例高，债务职掌仍较重，短期荟萃偿付压力较大。

　　公司评级瞻望为负面。公司VGRASS和TEENIE WEENIE支撑较高品牌着名度，但债务职掌仍较重，短期荟萃偿付压力较大。

　　AA/负面 维格转债/AA 2022/6/17 熊琎、苑微雨 《东方金诚纺织企业信用评级本领及模子（RTFC015201907）》 阅读原文

　　AA/列入评级观看名单 维格转债/AA/列入评级观看名单 2019/11/13 熊琎、张岳 阅读原文

　　AA/宁静 维格转债/AA 2018/5/15 张铭钊、李默晗 《东方金诚工商企业信用评级本领》（2014年5月） 阅读原文

　　注：2019年11月13日，锦泓集团主体信用品级AA，维格转债信用品级AA，列入信用评级观看名单；2020年5月13日，锦泓集团主体信用品级AA、评级瞻望负面，维格转债信用品级AA，移出信用评级观看名单。

　　债项简称 前次评级日期 刊行金额（亿元） 存续期 增信程序 增信方/主体信用品级/评级瞻望

　　注：“维格转债”设转股权，回售权、赎回权等；转股时代为2019年7月30日至2025年1月23日，此刻转股价钱9.75元/股，余额2.86亿元；回售肇始日2023年1月24日，回售触发价6.83元/股；赎回肇始日2019年7月30日，赎回触发价12.68元/股；改良肇始日2019年1月24日，改良触发价8.78元/股女装。

　　按照合连羁系条件及锦泓时装集团股份有限公司（以下简称“锦泓集团”或“公司”）合连债项的跟踪评级调节，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）举行本次按期跟踪评级。

　　公司主营中高等打扮打算研发、分娩创造、品牌营销和终端出售生意，是国内着名打扮企业，控股股东及实质负责人仍为王致勤、宋艳俊夫妻

　　公司前身为2003年3月设置的南京劲草时装实业有限公司，初始注册血本200.00万元，此中南京劲草衣饰厂持股比例11.50%，王致勤持股比例60.00%，宋艳俊持股比例28.50%。2003年12月南京劲草衣饰厂将其整体持股份额以23.00万元让渡给王致勤。2010年3月，公司合座变化为股份有限公司。2014年12月，公司正在上海证券买卖所上市，召募资金总额7.41亿元，股票简称“维格娜丝”，股票代码“603518.SH”。2015年，公司收购南京云锦商酌所。2017年，公司收购韩国衣恋集团旗下中高端品牌TEENIE WEENIE。2019年6月，公司变改名称为现名，股票简称变化为“锦泓集团”。截至2023年3月末，公司总股本为34720.67万股；王致勤和宋艳俊夫妻分辩持股18.05%和15.21%，为公司控股股东和实质负责人。

　　公司主营中高等打扮的打算研发、分娩创造、品牌营销和终端出售生意，是国内着名打扮企业，旗下具有多个自有品牌，搜罗定位中高端新复古学院格调的记号性品牌TEENIE WEENIE、中国高端女装品牌“VGRASS”、拥有中国文明元素特点的高端精品品牌“元先”。公司僵持自立打算研发，正在上海、南京和首尔具有3个打算研发核心。公司自有加工场具有多项适用新型专利，可能承接刺绣等多种庞大工艺的加工分娩。公司初期运营简单高端女装品牌“VGRASS”。

　　2015年8月，公司收购南京云锦商酌所股份有限公司，添加“元先”牌系列云锦产物。2017年3月，公司以44.39亿元（表部融资35.76亿元）收购韩国衣恋集团旗下TEENIE WEENIE品牌及合连资产，TEENIE WEENIE定位为中高端年青时尚品牌，正在亚洲品牌着名度很高，产物线紧要为女装，也搜罗男装、童装及婴童等产物系列。

　　截至2023年3月末，公司（统一）资产总额为59.77亿元，扫数者权柄为32.03亿元，资产欠债率为46.42%；2022年和2023年1～3月，公司分辩达成业务收入38.99亿元和11.67亿元，利润总额0.32亿元和1.39亿元。

　　锦泓集团刊行的“维格娜丝时装股份有限公司12019年可转换公司债券”（以下简称“维格转债”）召募资金扣除刊行用度后7.26亿元，截至2022年尾，已行使4.26亿元，此中支拨收购Teenie Weenie品牌及该品牌合连的资产和生意项目尾款1.76亿元，投资智能创造、聪颖零售及供应链协同讯息化平台0.49亿元，填补活动资金1.30亿元。2023年4月27日，公

　　司支拨收购Teenie Weenie品牌及该品牌合连的资产和生意项目尾款已结束，盈余召募资金2.40亿元，经公司董事会审议通过，上述盈余资金目前用于且则填补活动资金，召募资金账户余额6110.93万元。

　　2023年一季度经济超预期反弹，修复势头希望延续；此刻物价秤谌偏低，提振消费空间较大

　　2023年一季度GDP同比增速达4.5%，大幅高于上年四时度的2.9%，超越墟市集体预期。这紧要源于表素性冲锋平息后，消费进入较疾回升流程，加之一季度处于经济苏醒初期，宏观计谋维系稳伸长取向，基筑投资延续亲近两位数的高增势头。另表，年头楼市有所回暖，房地产投资跌幅收窄，对经济的拖累效应削弱。然而，随同前期美、欧央行大幅加息的滞后影响闪现，2023年环球经济下行势头显着，一季度我国出口额（以美元计价）同比增速仅为0.5%，大幅低于上年整年的7.0%。瞻望二季度，正在消费回升、投资维系较疾伸长启发下，宏观经济将克造表需下滑拖累，延续修复势头；别的，上年二季度是表素性冲锋顶峰期，GDP基数显着偏低。归纳以上，估计二季度GDP同比增速希望升至8.0%支配。值得一提的是，无论是一季度的消费大幅反弹，仍是二季度的GDP希望高增，都差异水平地受到低基数效应拉动，以两年均匀增速权衡，此刻经济修复势头已经对照温和，间隔常态化伸长秤谌尚有一段间隔，稀少是消费回补空间较大。别的，接下来楼市能否陆续回暖，也存正在必然变数。

　　紧要受泉币计谋永远僵持不搞洪水漫灌态度，国内商品和供职提供充塞，以及住民消费信仰还处于复原阶段等成分影响，一季度物价秤谌偏低，此中3月CPI同比仅为0.7%，PPI同比则接续6个月处于通缩形态。2023年住民消费动能希望渐渐巩固，经济回升流程中涌现扫数陆续通缩的危机不大。此刻国内物价走势与海表高通胀造成显着比拟，不停为国内宏观计谋僵持“以我为主”供给有力条目。

　　此刻宏观计谋维系稳伸长取向，财务计谋加力，泉币计谋也正在推广内需方面陆续发力，但短期内实践降息降准的不妨性不大

　　2023年一季度基筑投资（宽口径）同比增速抵达10.8%，这是宏观计谋声援经济回升的最直接表现。2023年方针财务赤字率、新增专项债界限上调，专项债不停前置刊行，准财务性子的计谋性金融器材不停声援基筑投资，以及3月新调节1.2万亿元减税降费程序等，都显示2023年财务计谋正在声援经济回升流程中将阐明更主要影响，估计二季度基筑投资增速希望不停维系较疾伸长秤谌。泉币计谋方面，一季度降准超预期落地，信贷投放显着靠前，泉币计谋也正在推广内需、声援经济回升对象陆续发力。瞻望将来，正在信贷节拍放缓远景下，二季度不停实践降准的不妨性不大；年头物价秤谌偏低，泉币计谋矫健调解空间较大，但年内是否实践计谋性降息，将紧要取决于后期经济修复动能。结果，为启发房地产行业尽疾达成软着陆，二季度计晤面声援力度希望进一步加码。

　　邮箱：.cn电线年，受宏观处境等成分影响，实体门店客流陆续下滑，但直播电商渠道为行业繁荣供给了新机缘，行业需求维系伸长韧性，估计2023年行业需求将有所回暖

　　近年，我国打扮行业从表延扩张式为主的敏捷繁荣阶段步入内生式为主的优化繁荣阶段，增速放缓。受益于国内经济和住民可驾御收入伸长，我国正正在成为环球最大、伸长最疾、最具伸长潜力的打扮消费墟市，消费需求涌现场景化、多元化、性子化的敏捷改变趋向。2022年，我国限额以上企业商品零售总额16.03万亿元，同比伸长4.25%，此中打扮鞋帽针纺织品类零售额1.30万亿元，同比低重6.06%。同期，我国打扮及穿着附件出口金额1753.97亿美元，同比伸长3.01%。受宏观处境等成分影响，实体门店客流陆续下滑，线下渠道事迹面对较大压力，打扮企业加快线%，直播电商渠道为行业繁荣供给了新机缘。

　　2023年1~4月，我国限额以上企业商品零售总额5.15万亿元，同比伸长6.10%，此中打扮鞋帽针纺织品类零售额0.47万亿元，同比伸长13.95%，我国打扮及穿着附件出口金额480.75亿美元，同比伸长2.25%，界限和增速均有所上升，估计2023年打扮鞋帽针织类商品零售额将添加。

　　按照《中国打扮行业“十四五”繁荣指挥见解和2035年前景方针》，“十四五”时代，打扮行业伸长式样需从界限速率向质地效益改变。打扮产物格地不时降低，品牌文明内在和影响力陆续提拔，核心培植3～5个拥有环球时尚话语权的国际品牌女装，培植千亿级以上品牌代价物业集群。永远来看，国内经济稳中向好，启发消费潜力稳步开释，消费者消费意图回升，行业需求将维系伸长韧性。

　　2022年，打扮行业存货界限伸长，处于较高秤谌，行业企业去库存压力上升，供应链柔性强的企业具备较强的筹办上风，跟着需求苏醒，估计2023年行业库存界限有所低重

　　纺织打扮行业大个人企业采用期货订货形式，按照对墟市盛行趋向的预判对打扮裁缝提前备货入库，预判差别、趋向改变和行业内同质化角逐告急等均导致了行业企业的库存压力。2021年以后，企业加大订货，行业存货界限伸长，处于较高秤谌。2022年，下游需求缺乏，行业企业去库存压力上升，对打扮企业的供应链拘束秤谌维系高条件，供应链柔性强的企业具备较强的筹办上风。跟着宏观经济回暖，打扮行业需求苏醒，2023年以后，行业存货界限同比低重。

　　地方：北京市向阳区朝表西街3号兆泰国际核心C座12层 100600 官网：//

　　受墟市需求缺乏、产销量低重等成分影响，2022年打扮企业结余才拥有所低重，估计跟着需求苏醒，2023年行业企业结余好转，数字化新零售繁荣趋向不改，线上线下深度调解的企业角逐上风较强

　　2022年纺织打扮行业线下门店紧闭、客流锐减、出售承压、库存添加。正在墟市需求缺乏、产销下滑的环境下，行业运转面对着强壮的筹办压力。据国度统计局数据，2022年，世界13219家界限以上打扮企业累计达成业务收入14538.90亿元，同比低重1.92%；利润总额763.80亿元，同比低重0.52%。估计2023年跟着宏观经济回暖，下游需求苏醒，打扮企业结余才具将好转。

　　近年，消费构造和消费风气的改变驱动了纺织打扮行业线上线下调解繁荣。同时，“宅经济”的崛起，促进微信、淘宝、抖音等直播平台成为电商繁荣新阶段的热门渠道，从而促进了数字化新零售的筑树。线上线下调解，网红经济、短视频、直播带货等新零售扫数摊开，多元化的消费场景不时开发。估计2023年，数字化新零售的繁荣趋向不改，线上线下深度调解的企业角逐上风较强。

　　公司业务收入和毛利润仍紧要起源于VGRASS和TEENIE WEENIE品牌打扮，2022年，受客流量低重及线下门店出售界限低重影响，收入、毛利润和毛利率均同比低重

　　跟踪期内，公司业务收入仍紧要起源于VGRASS和TEENIE WEENIE品牌打扮产销。2022年，受客流低重的影响，线下出售有较大幅度下滑，公司收入同比低重9.83%，从收入组成来看，2022年VGRASS和TEENIE WEENIE收入占比分辩为21.97%和77.07%，此中TEENIE WEENIE收入占比降低。公司其他生意收入占对照幼。

　　邮箱：.cn电线个百分点，紧要系住民消费受到宏观处境的影响，合座需求体现疲弱，客流量低重，线下门店出售界限低重所致。2023年1～3月，公司收入同比伸长8.05%，毛利润同比添加8.43%，毛利率同比上升0.24个百分点。

　　公司是国内着名打扮企业，自立打算才具较强，供应链系统成熟，旗下VGRASS和TEENIEWEENIE品牌着名度较高，跟踪期内仍拥有较强的墟市角逐势力

　　公司是国内着名打扮企业，旗下品牌搜罗维格娜丝（VGRASS）、TEENIE WEENIE和“元先”，紧要产物为高等女装、中高端女装、男装、婴童打扮和云锦产物等。VGRASS品牌定位于高端女装，方针客户群为文雅、知性、寻求大雅糊口的中国女性；TEENIE WEENIE品牌定位于中高端新复古学院格调时髦性品牌，方针客户群笼罩Z世代年青消费者及儿童。元先品牌定位于拥有中国文明元素特点的高端国货精品品牌，方针客户群为国表里高净值人群。以上品牌笼罩中高端衣饰、高级定造地方衣饰、高端工艺品和国潮文创礼物等产物线。三大品牌正在研发打算方面十足独立、正在供应链和营销渠道等方面充塞拨合和资源共享。公司旗下VGRASS和TEENIE WEENIE品牌着名度较高，跟踪期内仍拥有较强的墟市角逐势力。

　　公司珍爱产物打算，自设置以后平昔僵持自立研发打算，自立研发打算才具较强，正在韩国首尔、中国上海和南京设有研发核心，组开国际化的打算师团队，具有富厚的国际化打算运营阅历，并与欧美及日韩一线面料供应商有着永远的计谋团结。公司正在中韩跨文明思念碰撞下，联络时尚前沿趋向，包管公司各品牌DNA的加强和延续，及消费者对公司产物认知的连贯性。

　　2022年尾，公司具有打算职员116人，多品牌下的国际化打算师团队不时举行资源共享、上风互补。2022年，公司研发进入总额0.92亿元，研发进入占业务收入比例为2.37%，同比均有所添加。

　　公司具有敏捷反映和柔性分娩的成熟供应链系统，正在高端时装墟市角逐中，保有集产物设

　　地方：北京市向阳区朝表西街3号兆泰国际核心C座12层 100600 官网：//

　　计、工艺研发、版型研发、面辅料采购、分娩创造、物流配送以及零售挑唆效力的无缺供应链系统。公司除正在国内与计谋供应商永远团结以表，还正在南京具有自有工场，能够餍足品牌繁荣流程中对供应链敏捷反映及柔性分娩的需求。公司自有工场不时促进分娩工艺的研发和利用推行，具有多项适用新型专利，产物大货准交率和追单均匀周期处于行业当先秤谌。

　　公司线下营销搜集分散普遍，联络品牌定位组织正在一线都市、省会都市及二、三线都市的主旨商圈的高端百货和购物核心，对产物出售收入造成必然保险，跟踪期内门店数目有所低重

　　公司旗下打扮品牌线下营销搜集分散普遍，以直营为主，加盟为辅，并联络品牌定位合理组织，渠道上风特别，对产物出售收入造成必然保险。跟踪期内，受客流量低重影响，公司紧闭个人门店，截至2023年3月末，公司具有1393家线下门店，按照各品牌定位，分散正在世界各级都市相应定位的百货市场和购物核心。高端品牌VGRASS正在国内一线都市、省会都市，及二、三线都市的主旨商圈的高端百货和购物核心占领了上风处所，如北京SKP购物核心、南京德基广场、上海恒隆港汇、深圳益田假日、重庆IFS、北京东方新寰宇等；中高端品牌TEENIEWEENIE正在延续其史册渠道组织的同时，近年来也正在公司资源调和下加疾进驻高端购物核心和高端百货的进度。同时，公司也正在踊跃组织国内奥特莱斯渠道。

　　跟踪期内，公司不停鼎力促进多渠道调解的新零售形式，加快向线上转型，并拓展渠道的多元化，线上渠道出售界限和占比均有所上升

　　2022年，公司不停鼎力促进多渠道调解的新零售形式女装，加快由古板线下渠道向线上转型，并拓展渠道的多元化。公司调解线下直营、加盟商号与线上古板电商、直播电商、有趣电商、社交电商、自媒体平台、微信幼措施以及自营的线上“锦集”商城，达造品牌与客户陆续、多触点、深度交互。公司线上渠道紧要搜罗抖音、天猫、京东、唯品会、幼红书等类电商平台。

　　跟踪期内，TEENIE WEENIE女装正在抖音渠道不停维系女装品牌自播排名前线，正在天猫和京东平台双十一举动出售排名陆续提拔。2022年，公司线%，占整年业务收入比重为38.88%，同比伸长5.68个百分点，线上渠道出售界限和占比均有所上升。

　　VGRASS品牌打扮紧要搜罗裙子、表衣、上衣及其他打扮、配饰等，紧要由上海维格娜丝时装有限公司（以下简称“上海维格”）认真运营。

　　图表5公司VGRASS品牌打扮筹办主体筹办与财政数据（单元：家、万元/店/月、亿元、%）

　　期间 子公司名称 公司持股比例 门店数目 店效 资产总额 扫数者权柄 资产欠债率 净利润

　　2022年，VGRASS品牌打扮门店数目低重，线上渠道宁静，受客流量低重影响，公司收入和毛利润有所低重

　　跟踪期内，VGRASS品牌打扮出售渠道仍以线下直营门店出售为主，但加盟商和线年，VGRASS品牌直营店裁汰17家，新添加盟店8家。2023年一季度，VGRASS品牌直营店裁汰4家，新增3家加盟店。截至2023年3月末，VGRASS门店数目206家，此中直营店166家，加盟店40家；线上方面，公司开设了VGRASS品牌天猫官方旗舰店，搜索直播、幼措施和集团商城等新零售形式。

　　公司VGRASS产物紧要依托国内代工场举行分娩，并正在南京具有自有工场，2022年自有工场产能24.00万件/年，产能应用率76%。公司独创针织品类流水的分娩式样，并将柔性分娩利用于针织品类。2022年，VGRASS品牌打扮产量60.49万件，同比低重23.81%，紧要系受表部成分影响而导致客流量裁汰，需求下滑所致。从打扮类型来看，VGRASS的裙子、上衣、表衣产量同比分辩低重12.73%、28.73%和19.11%。

　　2022年，VGRASS品牌打扮销量为56.63万件，同比低重19.13%；出售均价1513.18元/件，较上年略有低重，紧要系售价相对较低的配件出售占比降低所致。从打扮类型来看，2022年VGRASS裙子、上衣和表衣销量均有所低重；除表衣表，其他类型出售均价均有所上升。2022年，VGRASS裙子出售收入3.47亿元，同比低重9.88%；上衣出售收入3.11亿元半岛，同比低重

　　邮箱：.cn电线%；其他衣饰产物出售收入1.25亿元，同比低重2.86%。

　　VGRASS品牌打扮分娩本钱紧要搜罗原原料本钱及人为本钱等。此中所需的原原料紧要搜罗主面料和毛纱等面辅料。公司各行状部共享环球面料及分娩供应商，负责采购与分娩本钱。

　　VGRASS品牌与欧美及日韩一线面料供应商维系永远计谋团结。2022年，VGRASS品牌打扮紧要原原料采购价钱上升，毛利率略有低重。

　　2022年，VGRASS品牌打扮收入和毛利润分辩为8.57亿元和6.29亿元，同比分辩低重23.10%和23.70%，紧要系客流量低重而至销量低重所致；毛利率73.41%，同比低重0.58个百分点。2022年，公司VGRASS品牌打扮收入紧要起源于裙子、上衣和表衣收入，收入占VGRASS品牌打扮收入比重分辩为35.25%、30.95%和21.49%。VGRASS品牌打扮线上生意收入有所低重，受客流量低重，商号数目低重等成分影响，VGRASS品牌打扮收入和毛利润均同比低重。

　　图表8 VGRASS品牌打扮收入和结余及2022年收入占比环境（单元：万件、亿元）

　　2023年1~3月，受需求回暖客流量添加影响，VGRASS品牌打扮达成收入和毛利润分辩为2.38亿元和1.64亿元，同比均有所添加，毛利率69.01%，同比略有低重。2023年，公司将不停搜索线上线下渠道的深度调解，盘绕顾客的多场景糊口式样打造VGRASS多产物线矩阵，加强主旨品类，提拔墟市拥有率。

　　TEENIE WEENIE品牌打扮紧要搜罗女装、男装、童装以及婴童等品类，紧要由甜维你（上海）商贸有限公司（以下简称“甜维你”）认真运营。

　　图表9公司TEENIE WEENIE筹办主体筹办与财政数据（单元：家、万元/店/月、亿元、%）

　　期间 子公司名称 公司持股比例 门店数目 店效 资产总额 扫数者权柄 资产欠债率 净利润

　　跟踪期内，受宏观处境等成分影响而致客流低重，TEENIE WEENIE品牌打扮销量低重，收入和毛利润均同比低重

　　TEENIE WEENIE品牌打扮出售渠道中线下出售门店分为直营和加盟两种，以直营门店为主；线上出售紧要为天猫旗舰店和抖音等。2022年，TEENIE WEENIE品牌裁汰直营店2家，新添加盟店12家。2023年一季度，TEENIE WEENIE品牌直营店裁汰34家，加盟店裁汰2家。截至2023年3月末，TEENIE WEENIE品牌打扮门店数目1186家，此中，直营店1041家，加盟店145家。

　　TEENIE WEENIE品牌打扮的分娩均为表包，2022年产量1161.10万件，同比低重7.01%，紧要系需求缺乏而至客流量低重所致。从衣饰类型来看，TEENIE WEENIE的女装、男装和童装产量同比分辩低重8.78%、1.83%和3.79%。

　　跟踪期内，线下渠道受表部成分影响而导致客流量低重，公司不停鼎力促进多渠道调解的新零售形式，加大对线上渠道的进入，正在增强古板电商平台运营的底子上，不时拓展线上高收益新渠道并加大对其进入，促进线年，TEENIE WEENIE品牌不时加强其正在学院风产物墟市的份额，提拔品牌影响力，新推出了鞋履品类产物线年，TEENIE WEENIE女装正在抖音渠道不停维系女装品牌自播排名前线，正在天猫和京东平台双十一举动出售排名陆续提拔，TEENIE WEENIE童装正在天猫渠道大促的排名进入前十，TEENIE

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　　WEENIE童装与角逐品牌举行差别化细密运营，也达成了正在抖音渠道的事迹打破，为加强婴童产物线，品牌还正在抖音渠道开设婴童独立商号。

　　2022年，TEENIE WEENIE品牌打扮销量为975.73万件，同比低重4.73%，紧要系受宏观处境影响客流量低重所致；出售均价307.31元/件，同比低重0.89%。从打扮类型来看，2022年TEENIE WEENIE女装销量同比低重4.66%，出售价钱同比低重1.79%；TEENIE WEENIE男装销量同比低重11.42%，出售价钱同比伸长8.42%；童装销量同比低重2.47%，出售价钱略有上升。

　　图表11 TEENIE WEENIE品牌打扮出售环境（单元：亿元、%、万件、元/件）

　　2022年，TEENIE WEENIE品牌打扮销量同比低重4.73%，出售均价略有低重，达成收入和毛利润分辩为30.05亿元和20.43亿元，均有所低重；此中线 TEENIE WEENIE品牌打扮收入和结余及2022年收入占比环境（单元：亿元、万件）

　　采购方面，TEENIE WEENIE品牌打扮分娩的本钱紧要搜罗人为本钱和原原料等。此中所需的原原料紧要搜罗主面料和毛纱等面辅料。2022年，紧要原原料采购价钱低重，但受产物出售均价低重以及产销量低重致单元分娩天生本上升等成分影响，TEENIE WEENIE品牌打扮毛利率有所低重。

　　2023年1~3月，TEENIE WEENIE品牌打扮达成收入和毛利润分辩为9.15亿元和6.35亿元，毛利率69.43%，同比均有所提拔。TEENIE WEENIE品牌打扮线上渠道较好的缓解了线下门店客

　　流量低重对生意的冲锋，2023年，公司将聚焦差异顾客差异糊口式样打造新的商品系列，不停搜索线上线下渠道的深度调解，增强与明星、网红、KOL、UP主以及着名品牌的跨界和联名团结，估计跟着宏观经济回暖，需求苏醒，2023年TEENIE WEENIE品牌打扮收入和毛利润将有所添加。

　　跟踪期内，公司经管构造、构造架构均无庞大改变，实质负责人持有公司股权质押比例高跟踪期内，公司经管构造和构造架构无庞大改变。截至2023年3月末，公司总股本为34720.67万股；王致勤和宋艳俊夫妻仍分辩持股18.05%和15.21%，为公司控股股东和实质负责人。截至2022年尾，王致勤持有公司6265.9420万股，已质押6257.4080万股，宋艳俊持有公司5282.5920万股，已整体质押，实质负责人持有公司股权质押比例高。实质负责人股份质押紧要为公司贷款供给增信担保。

　　跟踪期内，公司繁荣计谋未发作改变，将来将不停加强集团时装生意，搜索线上线下深度调解的新零售形式，繁荣新的生意伸长点

　　跟踪期内，公司繁荣计谋未发作庞大改变。公司仍将聚焦TEENIE WEENIE新复古学院风的记号性品牌定位和VGRASS大雅、修身品牌DNA，推广各品牌的强势品类上风，加强集团时装生意。公司将陆续搜索线上线下各渠道深度调解的新零售形式。线下渠道特别体验代价，线上渠道特别有趣、社交等属性代价。TEENIE WEENIE和VGRASS各打造1家能陆续自立运营的新零售形式大型体验型购物核心商号。同时，通过数据运营加强新零售社群运营，提拔新零售代运营部分。公司还将引入DSTE、IPD等标杆企业计谋、产物研发流程，鼓动生意流程准绳化。

　　公司披露了2022年审计讲述及2023年1～3月未经审计的统一财政报表，公证天业管帐师事件所（出格寻常共同）对公司2022年统一财政报表举行审计，并出具准绳无保存见解审计讲述。2023年1～3月财政数据未经审计。截至2022年尾，公司统一规模型公司10家。

　　跟踪期内，公司资产总额有所低重，仍以非活动资产为主，存货和应收账款占对照高，存正在必然资金占用女装，资产总额中商誉和无形资产占比仍较高，若事迹不足预期，将来仍面对必然减值危机

　　跟踪期内，公司资产总额有所低重，2023年3月末公司资产总额较2022年尾低重2.20%，非活动资产占比略有伸长，为63.96%，资产构造仍以非活动资产为主。

　　跟踪期内，公司活动资产有所低重，2022年尾，仍紧要由存货、泉币资金和应收账款等组成。2022年尾，公司存货账面代价11.43亿元，同比添加11.83%，紧要系客流量低重库存添加所致；紧要由库存商品、原原料和正在产物组成，期末账面代价分辩为10.32亿元、0.71亿元

　　邮箱：.cn电线亿元；计提存货降价预备0.72亿元；存货周转率1.11次，同比低重0.33次；2023年3月末，公司存货账面代价9.85亿元，较2022年尾低重13.79%。跟踪期内，泉币资金维系伸长，2022年尾，公司泉币资金期末余额为5.90亿元，同比伸长3.77%，仍紧要为银行存款；

　　受限的泉币资金1.91亿元；2023年3月末，期末余额较2022年尾伸长12.17%。公司应收账款紧要为应收百货市场门店的结算款，受百货市场客流量低重致出售界限低重影响，2022年尾公司应收账款账面代价同比低重34.52%至3.37亿元，计提坏账预备0.40亿元；账龄正在1年以内的应收账款占比为97.56%；按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款占比14.00%；2023

　　年3月末，应收账款账面代价较2022年尾伸长4.23%。2023年3月末，公司活动资产较2022年尾裁汰3.42%，紧要系泉币资金低重所致。

　　跟踪期内，公司非活动资产略有低重，2022年尾，紧要由商誉、无形资产、递延所得税资产和行使权资产等组成。公司商誉紧要由收购TEENIE WEENIE造成，跟踪期内未发作改变，2022年尾账面代价仍为18.25亿元。公司无形资产紧要由收购TEENIE WEENIE获取的牌号权组成，2022年尾为12.85亿元，同比略有添加。资产总额中商誉和无形资产占比仍较高，若事迹不足预期2，将来或面对必然减值危机。公司递延所得税资产紧要为可抵扣赔本，2022年尾余额2.96

　　2商誉做减值测试时，TEENIE WEENIE生意2023年至2027年业务收入预测分辩为32.17亿元、34.76亿元、37.45亿元、40.11亿元和41.29亿元；业务收入伸长率预测分辩为6.84%、8.04%、7.74%、7.09%和2.95%；毛利率预测分辩为66.63%、66.75%、66.50%、66.39%和66.52%；折现率预测均为14.44%。公司对 TEENIE WEENIE生意商誉举行了减值测试，并聘任江苏华信资产评估有限公司对TEENIE WEENIE举行减值测试。商誉正在举行商誉减值测试时，本公司将资产组(含商誉)的账面代价与其可收回金额举行对照，要是可收回金额低于账面代价，合连差额计入当期损益。经商誉减值测试，2022年TEENIE WEENIE生意商誉不存正在减值。

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　　亿元，同比略有添加。公司行使权资产为衡宇、筑立物，跟踪期内，陆续低重，2022年尾账面代价2.48亿元，同比低重3.83%，紧要系计提折旧所致。2023年3月末，公司非活动资产较2022年尾改观不大。

　　截至2023年3月末，公司受限资产2.09亿元，占资产总额的3.50%，占净资产的6.53%。

　　跟踪期内，受益于非公然采行股票、“维格转债”转股和筹办积聚，公司扫数者权柄添加2022年尾，受益于公司非公然采行股票、个人“维格转债”转股和筹办积聚，公司扫数者权柄有所添加，紧要由血本公积、未分拨利润和实收血本组成。2022年尾和2023年3月末，公司实收血本均为3.47亿元，较2021年尾伸长17.05%，紧要原由系公司于2022年3月非公然采行公民币寻常股（A股）50568563股，每股刊行价钱公民币9.19元，新增注册血本0.51亿元，以及2022年公司可转债转股8087股女装。跟踪期内，公司其他权柄器材基础维系宁静，系“维格转债”中权柄个人。2022年尾和2023年3月末，公司血本公积分辩为20.20亿元和20.21亿元，此中2022年尾，血本公积同比伸长25.21%，紧要系“维格转债”转股8087股，以及非公然采行股票所致。受益筹办积聚，跟踪期内，公司未分拨利润维系伸长。

　　跟踪期内，公司债务界限有所低重，但债务职掌仍较重，短期仍存正在荟萃偿付压力

　　跟踪期内，公司欠债总额陆续低重，活动欠债占比有所低重，截至2023年3月末，活动资产占欠债总额的比重为59.10%。公司活动欠债紧要由应付账款、短期告贷、一年内到期的非活动欠债和其他应付款等组成。2022年尾公司应付账款同比添加8.96%。2022年尾，公司短期告贷4.89亿元，同比伸长4.61亿元，紧要由2.68亿元的质押告贷、1.80亿元的单据贴现、0.10亿元的包管告贷和0.30亿元的信用告贷组成；2023年3月末，短期告贷较2022年尾下

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　　降10.42%。3跟踪期内，公司一年内到期的非活动欠债明显低重，紧要系杭金投和招商银行银团永远告贷到期归还所致；2022年尾，一年内到期的非活动欠债由3.00亿元的招商银行银团告贷和租赁欠债组成。2022年，公司其他应付款同比低重17.72%，紧要系电商代劳费低重所致；其他应付款紧要由电商代劳费、市场用度和限定性股票回购责任等组成，2022年尾分辩为0.56亿元、0.11亿元和0.07亿元。

　　跟踪期内，公司非活动欠债明显添加，2022年尾，公司非活动欠债同比添加178.57%，紧要系新伸永远告贷所致，2023年3月末，非活动欠债较2022年尾低重1.41%。2022年尾，公司非活动欠债紧要由永远告贷和应付债券等组成。2022年6月，公司新增招商银行银团告贷10.42亿元4，用于归还行到期的杭州金投告贷，告贷利率3.80%，告贷克日2022年6月27日至2027年6月14日，按照贷款合同商定，公司需分期归还本金，截至2022年尾，此中3.00

　　亿元转入一年内到期非活动欠债；2023年3月末，公司永远告贷较2022年尾低重0.14%。2022年尾和2023年3月末，公司应付债券期末余额分辩为2.68亿元和2.71亿元，为“维格转债”酌量溢折价摊销及转股后金额。

　　3信用告贷告贷利率4.15%，单据贴现利率1.50%，包管告贷利率3.60%，质押告贷中0.60亿元质押告贷利率4.85%，2.00亿元的质押告贷利率9.20%。

　　4招商银行银团（搜罗招商银行、中国光大银行）告贷由公司以土地行使权和衡宇筑立物举行典质、以公司持有的甜维你（上海）商贸有限公司100%股权举行质押，由子公司甜维你（上海）商贸有限公司、上海维格娜丝时装有限公司、南京云锦商酌扫数限公司和南京弘景时装实业有限公司供给包管担保，同时由公司实质负责人王致勤以其持有的本公司股票举行质押，王致勤、宋艳俊供给连带负担担保。

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　　跟踪期内，公司有息债务界限有所低重，2022年尾，公司有息债务界限同比低重20.13%，紧要系“维格转债”转股和归还杭州金投并购贷款所致。有息债务构造较为平衡，2022年和2023年3月末，短期有息债务占比分辩为47.23%和45.70%；资产欠债率及整体债务血本化比率均有所低重。

　　从债务克日构造来看，以2022年尾公司整体债务为底子，2024年需归还9.04亿元，存正在荟萃归还压力。公息债务由招商银行银团贷款和应付债券组成，此中应付债券系2025年1月到期，到期支拨未转股本金和结果一期息金；招商银行银团贷款按照还款调节，公司每年分期还款本金金额3.00亿元。

　　受宏观处境成分影响而致客流低重，2022年公司业务收入和利润总额同比低重，估计跟着宏观处境革新，下游需求渐渐复原，2023年公司结余才具将有所革新

　　2022年，受宏观处境成分影响而导致客流低重，公司线下渠道生意界限低重女装，业务收入同比低重9.83%，业务利润率有所低重。时代用度仍以出售用度为主，2022年出售用度同比伸长0.77%，紧要系公司对线上线下的出售运营及传布推行进入添加所致；拘束用度略有低重，紧要系房租物业费裁汰所致；财政用度有所裁汰，系归还银行告贷和“维格转债”转股，息金开支裁汰所致；研发用度添加，系职工薪酬和原料费添加所致；时代用度率68.08%，同比添加5.68个百分点。公司利润总额0.32亿元，同比低重2.80亿元，紧要系客流量低重以及出售用度添加所致。

　　跟踪期内，公司净资产收益率和总血本收益率同比均有所低重，合座结余才具下滑。

　　2023年1～3月，公司业务收入11.67亿元，同比伸长8.05%；利润总额1.39亿元，同比伸长135.22%，已赶上2022年整年。估计跟着宏观处境革新，下游需求渐渐复原，2023年公司结余才具将有所革新。

　　跟踪期内，公司筹办性净现金流维系净流入，投资性现金净流出略有推广，筹资性现金净流出界限有所低重，对表部融资存正在依赖

　　2022年，公司筹办性净现金流为5.49亿元，同比有所裁汰，紧要系出售商品供给劳务收到的现金低重所致；投资性净现金流仍为负，且净流出界限进一步推广，紧要系讯息化体系筑树、商号装修等永远资产的投资性现金开支添加所致；筹资性净现金流出界限低重，紧要系2022年公司非公然采行股票和新增告贷所致。

　　2023年1～3月，公司筹办性净现金维系净流入；因商号迭代升级，购筑资产，公司投资性净现金流出；因归还个人告贷，筹资性净现金仍为流出。

　　估计2023年公司筹办性净现金维系净流入，正在筑工程不停进入，投资性现金流维系净流出，面对债务荟萃归还压力，对表存正在必然的融资需求。

　　2022年尾，因为归还杭金投和招商银行银团永远告贷，公司活动欠债大幅低重，活动比率及速动比率同比有所提拔。2022年，筹办举动发生的现金净流入裁汰，但受活动欠债降幅较大影响，筹办现金活动欠债比有所提拔；受公司利润总额低重影响，EBITDA息金倍数低重，整体债务/EBITDA提拔。2023年3月末，公司活动比率及速动比率均较2022年尾有所提拔。

　　截至2023年3月末，公司短期有息债务为8.52亿元。2022年公司筹办性净现金流为5.49亿元，投资性净现金流为-1.64亿元，筹资举动前净现金流为3.84亿元。估计2023年，公司结余才拥有所添加；公司血本开支安放用于正在筑项目进入。估计公司2023年筹资举动前净现金流有所提拔，能够对短期有息债务归还供给必然的保险。

　　截至2023年3月末，公司共获取银行授信16.00亿元公民币和15.00亿韩元，已整体行使，无未行使额度。2022年3月半岛，公司结束非公然采行股票召募资金净额4.53亿元。

　　按照公司供给、中国公民银行征信核心出具的《企业信用讲述》（自立盘问版），截至2023年5月9日，公司本部未结清信贷中无不良及合切类讯息。

　　公司是国内着名打扮企业，自立打算才具较强，供应链系统成熟，旗下VGRASS和TEENIEWEENIE品牌着名度较高，跟踪期内仍拥有较强的墟市角逐势力；公司线下营销搜集分散普遍联络品牌定位组织正在一线都市、省会都市及二、三线都市的主旨商圈的高端百货和购物核心，对将来产物出售造成必然保险；2022年，公司不停鼎力促进多渠道调解的新零售形式，VGRASS和TEENIE WEENIE品牌打扮线上收入同比添加，估计估计跟着宏观处境革新，下游需求渐渐复原，2023年公司结余才具将有所巩固；受益于非公然采行、“维格转债”转股和筹办积聚，公司扫数者权柄添加，血本势力有所巩固。

　　同时，东方金诚合切到，受宏观处境等成分影响而致客流低重，2022年公司业务收入和利润总额同比低重，公司资产总额中商誉和无形资产占比仍较高，若事迹不足预期，将来或面对必然减值危机；跟踪期内，公司实质负责人所持公司股份质押比例高，有息债务界限虽有所低重，但职掌仍较重，短期荟萃偿付压力较大。

　　综上所述，东方金诚支撑锦泓集团主体信用品级为AA，评级瞻望支撑负面；支撑“维格转债”的信用品级为AA。

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　　业务利润率（%） （业务收入-业务本钱-税金及附加）/业务收入×100%

　　总血本收益率（%） （净利润+息金用度）/（扫数者权柄+永远债务+短期债务）×100%

　　整体债务血本化比率（%） 整体债务/（永远债务+短期债务+扫数者权柄）×100%

　　非筹资性现金净流量债务比率（%） （筹办举动发生的现金流量净额+投资举动发生的现金流量净额）/整体债务×100%

　　筹办现金活动欠债比率（%） 筹办举动发生的现金流量净额/活动欠债合计×100%

　　注：EBITDA=利润总额+息金用度+固定资产折旧+行使权资产折旧+摊销

　　短期债务=短期告贷+应付单据+买卖性金融欠债+一年内到期的非活动欠债+其他短期债务整体债务=永远债务+短期债务

　　注：除AAA级和CCC级（含）以劣品级表，每一个信用品级可用“+”、“-”符号举行微调，呈现略高或略低于本品级。半岛锦泓团体：锦女装泓时装团体股份有限公司主体及“维格转债”2023年度跟踪评级呈文