公司深耕淘系平台，厉重组织中高端女装。戎美创办于2012年，2021年上市，创立至今深耕淘宝平台、依托淘宝网举办以中高端女装为主的自有“戎美RUMERE”品牌线上发卖，以针织类上衣和华东区域发卖为主，目前具有3家网店，2022年淘宝渠道的“戎美高端女装”市肆营收占比超99%。截至2022岁尾，“戎美高端女装”粉丝数目超580万、门店好评率超99.9%、产物SKU超4000款、旗下淘宝直播账号订阅粉丝数目超640万。

　　线上女装行业商场范围大，线下品牌吞噬主导名望、定位特其余优质电商品牌仍有生漫空间。目前哨上已成为打扮厉重发卖渠道，2022年估计线亿元，此中女装为最大品类，商场范围大女装，但竞赛方式疏散、纠合度仍有较大晋升空间。从线上女装竞赛方式看，通过“淘品牌迅速生长”-“线下品牌加快上线整合”两个阶段生长，目前哨下龙头品牌已正在线上吞噬主导名望，但定位明白、品德卓越的电商品牌仍有较大生漫空间女装。

　　线上发卖知足疫情居家购物需求，2020年公司事迹大幅增进，后续较为庄重，2023年呈回落。2017-2022年公司营收/归母净利CAGR不同为10%/19%，时刻2020年事迹实行较好增进、2021及2022年事迹呈庄重增进，厉重系2020年疫情对线下打扮消费变成较大攻击、而公司主营的线上渠道或许知足消费者居家购物需求。2023Q1-3公司营收/归母净利5.22/0.63亿元、不同同比-15%/-43%，归母净利下滑幅度较大、主因商场需求改动、公司低毛利产物占比晋升致毛利率大幅低重，后续追随需求回升、事迹希望回暖。

　　极致性价比定位适合消费趋向，幼单疾反契合线上发卖需求。正在线上女装竞赛方式的变迁中戎美或许获取安定商场份额，咱们以为厉重因为公司具有两大竞赛上风：①定位上，极致性价比上风分明，客户群体黏性强女装。公司厉选优质原质料及出名供应商，产物面料高端、品德优异，虽产物定位高端，但加价倍率低、约为2-3倍，满盈让利消费者。行为高加价倍率的高端品牌“平替”，极致性价比上风分明，重心客户群体黏性强、复购人数近50%、复购人群进献总金额占比近90%，正在消费疲软布景下将来希望一连承接一面消费平替需求。②照料上，企划计划效果、供应链照料卓越，幼单疾反知足客户需求。通过产物高频企划计划、供应链卓越照料和直播间与消费者互动，驾御客户盛行趋向蜕变、库存照料等上风分明，契合线上消费者需求。

　　结余预测与投资评级：公司行为线上中高端女装品牌第一股，将来一方面希望深化自己企划计划、供应链照料带来的幼单疾反上风，满盈分享线上女装雄伟商场；另一方面定位极致性价比希望吸引更多消费者、深化客户黏性。咱们估计公司2023-2025年归母净利润为1.0/1.7/2.0亿元、同比增速为-38%/+61%/+22%、对应PE为36/22/18倍，初次笼盖予以“增持”评级。中高端线上女装品牌极致性价比拓展平替空间